«Бюджетные показатели области умеренно ухудшатся в среднесрочной перспективе»

Fitch подтвердило рейтинги Тульской области на уровне «BB», прогноз «Стабильный»

Fitch Ratings подтвердило рейтинги Тульской области Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB», краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B» и национальный долгосрочный рейтинг на уровне «AA-(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный».

Также агентство подтвердило рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций региона, находящихся в обращении на внутреннем рынке: долгосрочный рейтинг в национальной валюте «BB» и национальный долгосрочный рейтинг «AA-(rus)».

Подтверждение рейтингов отражает мнение Fitch, что, несмотря на умеренное ухудшение, бюджетные показатели области продолжат соответствовать уровням рейтингов. Операционный баланс останется достаточным для покрытия годовых процентных платежей, а прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства) по-прежнему является умеренным.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинги отражают низкий прямой риск Тульской области и устойчиво положительный текущий баланс. Кроме того, они принимают во внимание средний размер экономики региона и ухудшение экономической среды в стране, что будет оказывать давление на бюджетные показатели региона в среднесрочной перспективе.

Fitch ожидает, что бюджетные показатели области умеренно ухудшатся в среднесрочной перспективе, и операционный баланс составит около 6% от операционных доходов в 2016-2018 гг. Это более слабый показатель относительно наших предыдущих прогнозов по операционному балансу (в среднем 10%), что отражает давление на налоговые доходы уже в 2015 г. и сохранение этой ситуации в будущем. Более низкие налоговые доходы связаны с ухудшением финансовых результатов местных компаний ввиду ухудшения экономической конъюнктуры в стране в 2015 г., и Fitch не ожидает быстрого восстановления в среднесрочной перспективе.

Агентство предполагает, что Тульская область будет сдерживать дефицит бюджета до движения долга на уровне около 3%-5% от всех доходов в год в 2016-2018 гг. путем ограничения капитальных расходов и продолжения мер по повышению эффективности затрат. Дефицит бюджета до движения долга уменьшился до 0,9% от всех доходов в 2015 г. относительно 3,3% годом ранее, чему способствовало сокращение капрасходов.

Прямой риск региона останется умеренным в среднесрочной перспективе и не превысит 35% от текущих доходов (в 2015 г.: 27,1%). По состоянию на 1 января 2016 г. прямой риск был равен 15,9 млрд. руб., то есть не изменился относительно предыдущего года. Небольшой дефицит в размере 0,6 млрд. руб. в 2015 г. был полностью покрыт за счет остатков на счетах области, поэтому регион привлекал новый долг только на рефинансирование долга со сроками в указанном году. На 1 марта 2016 г. долговой портфель практически в равных долях состоял из облигационных займов (49% всего прямого риска) и кредитов из федерального бюджета (51%) с субсидируемой процентной ставкой от 0,100% до 4,125%, что уменьшает процентные расходы.

Краткосрочный риск рефинансирования является умеренным, так как облигации Тульской области в обращении на сумму 2,25 млрд. руб. с погашением в 2016 г. покрываются доступными банковскими кредитными линиями на 1,8 млрд. руб. и краткосрочными кредитными линиями от Казначейства России на 4 млрд. руб.

Областная экономика имеет хорошо диверсифицированную обрабатывающую промышленность и темпы экономического роста, опережающие средние показатели в стране в течение четырех лет подряд. Согласно предварительным данным в 2015 г. наблюдался рост экономики региона на 2,4%, в то время как ВВП сократился на 3,7%. Fitch ожидает сокращения российской экономики на 1,5% в 2016 г., что может негативно сказаться на экономике области. Тем не менее, экономика Тульской области по-прежнему имеет умеренный размер в масштабе всей страны, и ее ВРП на душу населения был равен 88% от медианы в России в 2013 г.

Кредитоспособность области продолжает сдерживаться слабой институциональной средой для российских субнациональных образований, которая имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых государств в мире. Прогнозируемость бюджетной политики российских местных и региональных органов власти сдерживается частым перераспределением доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Хорошие показатели исполнения бюджета с операционным балансом стабильно выше 10% от операционных доходов в сочетании с умеренным прямым риском на уровне менее 40% от текущих доходов могут привести к повышению рейтингов.

И, наоборот, рейтинги могут быть понижены в случае ухудшения бюджетных показателей с операционной маржой устойчиво ниже 5% в сочетании со слабым показателем обеспеченности долга, превышающим 10 лет (в 2015 г.: 3,1 года).

CbondS